中国股市之”袜底”与”鞋底” 沪深股市还有没有牛市

        10.28倍！沪深300市盈率创历史新低
　　不少个股已开启长期低估值空间
　　在投资者对经济增速放缓的严重担忧之下，沪深股市持续表现低迷。统计显示，截至昨日收盘，沪深300整体滚动市盈率（不调整）为10.28倍，创出沪深300指数推出以来的最低水平；与此同时，剔除负值后的沪深300市盈率首次跌破10倍整数关口，收盘报9.97倍。
　　但是在众多上市公司业绩预期较为悲观的情况下，低市盈率并不意味着股价获得牢固支撑，若业绩出现负增长，则市盈率可能被动抬升。在经济转型、增速下降的大背景下，大部分个股可能已经开启了长期的低市盈率空间。
　　沪深300市盈率创7年来低点
　　沪深300指数是沪深证券交易所于2005年4月8日联合发布的反映A股市场整体走势的指数。在上证指数历史上比较重要的历史低点，2005年6月998点与2008年10月1664点，沪深300的市盈率分别为13.20倍和12.34倍。目前的市盈率比彼时至少下降了16.7%，基本可以说是2005年以来的最低点。
　　事实上，沪深300市盈率在今年年初的时候曾经创出过10.43倍的低值，此后货币政策松动，市场流动性向好，使得整体市场的估值出现了向上修复。不过，由于进入二季度投资者对于经济减速的担忧加剧，反弹匆匆结束，沪深300市盈率又重新向下运行。
　　从指数的结构来看，沪深300整体估值持续创出新低主要是受银行股的拖累。今年7月9日，银行股整体市盈率首次跌破6倍并迭创新低，目前该指标为5.74倍，为历史最低。若剔除银行股的影响，沪深300目其他成份股的整体市盈率为13.99倍，并非历史低位，比998点的大底高6%左右。
　　可以说，目前沪深300指数整体市盈率低企，大部分反映了银行股的疲软，而其他行业并未到”最悲观的时刻”。从这一角度讲，沪深300市盈率似乎仍有向下运行的潜在动力。
　　市盈率参考意义弱化
　　增长才是最重要指标
　　从更长时间区间观察，沪深300市盈率呈现出触底不反弹的特征，该指标在去年9月初首次跌破12倍，此后再也没有重新站上，持续时间接近11个月，这是该指数诞生以来从未出现过的情况。可以看到，本次市场估值是典型的”L”形底。这与经济结构转型以及管理层降低经济增速目标遥相呼应，也预示着中国经济已经进入长期相对低增速区域。
　　具体到上市公司股价之上，就是低增速搭配低估值，更悲观的情况是，若业绩出现负增长的情况，市盈率将被动提升，市场只能通过股价下跌来维持合理估值，也就出现了所谓的”低市盈率陷阱”，这也是”估值底”并不牢靠的重要原因。
　　事实上，部分正在公布中报业绩的个股，已经陷入了这样的尴尬境地。比较典型的例子是柳工，该股2011年每股收益1.17元，按当时收盘价计算静态市盈率不足10倍，而今年中报每股预计收益最多为0.39元，估算市盈率约为15.9倍。柳工股价年内下跌了2.29%。类似的还有夏工股份、徐工机械(000425)、大秦铁路(601006)和新华百货(600785)。这样的市盈率陷阱主要分布于银行、汽车、机械、煤炭、交通运输和家电板块。另外，创业板中今年3月29日上市的慈星股份(300307)也是典型个股，目前相比开盘价下跌近30%，而静态市盈率显示为9.5倍。
　　分析人士指出，在未来的投资决策中，市盈率指标的参考意义将弱化，所谓安全边际也不甚靠谱，相比之下业绩的稳定甚至是高增长才是资金追求的最重要目标。（.都.市.快.报 .董.捷）